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掀开央行神秘面纱 「总裁有说谎权利」已成过去式

时间: 2019-11-15 13:07:06 | 来源: 单单财经资讯网 |

掀开央行神秘面纱 「总裁有说谎权利」已成过去式

央行总裁杨金龙(右) 报系资料照
央行总裁杨金龙(右) 报系资料照

「中央银行总裁有说谎的权利」,曾被奉为圭臬的这句话,在时代演进下已成明日黄花;新时代的央行思维不再总是「披上神秘面纱」,而是尽力让货币政策透明化,与市场进行有效沟通,让货币政策传递更具效果。

但是,央行政策并非愈透明愈好,如何拿捏好其中的分寸,考验着央行总裁的智慧;因为一旦透明过了头,不但无法提高政策有效性,还会导致市场资讯混乱、反而造成更多的金融不稳定。

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多数国家的中央银行在货币政策会议后,就会立刻发布货币政策决议,隔段时间再发布会议记录,甚至定期召开记者会说明货币政策,这些看似常态的透明化作法,在过去却是不可能的任务。

上一世纪的央行,採取的「保持神祕」的不透明方式,鲜少对外谈论或沟通货币政策,认为透明化会破坏货币政策效果,妨碍货币政策操作的弹性,且会造成市场上的不公平竞争,甚至提高政府的发债成本。因此,央行对外沟通的语言总是晦涩难懂,秉持少说为妙的原则。

近期台北外汇市场发展基金会专案研究计画:「央行透明化与沟通是否愈高愈好? ―国际间的理论发展与近期的实证结果」(作者为中央银行杨淑雯、陈倩如),针对央行究竟该不该透明化,有着深入探讨。

简而言之,从古至今,央行的风格大约有几种转变。古早以前,央行是走「神秘」风格,除了少说为妙外,就算说了什幺,也会让人摸不着头绪。之后央行政策透明化的主张逐渐盛行,历经国际金融危机后,央行透明度大增,近年则是转向央行政策透明化「有最适水準」,而不是「愈透明愈好」。

回到央行喜欢「闪烁其词」的年代,1987~2006年担任Fed主席的葛林斯潘就曾开玩笑表示,他自担任Fed主席之后,就学会含糊其词。曾有记者在FOMC会后感谢他解释相当清楚,葛林斯潘的回答却是:「你可能误解了我所说的话」。

资料来源:彭博
资料来源:彭博

随着时代演进,1970年代新兴凯因斯学派(New Keynesian School)主张,央行若能引导大众形成对未来政策的预期,即能影响产出,可避免意料之外的货币政策,造成经济产出巨幅波动的缺点,提高政策的有效性。

为引导外界对政策的预期,央行愈来愈重视对外沟通的重要性,使用沟通管道的频率大幅增加。前Fed副主席Alan Blinder曾言,沟通政策在央行工具箱中的地位,已从过去的麻烦事,成为管理预期的主要工具。

全球金融危机进一步提高央行的透明化与沟通工具的多元化。2008全球金融危机,导致经济陷入衰退、带来大量失业,西方国家央行採取大规模的因应措施,除了将利率大幅降至近零水準,更实施颇具争议的非传统性货币政策,并利用庞大的公共资金来支撑银行与流动性不足的市场。

这些前所未见的紧急对策,促使央行积极对外解释,提出具说服力的理由;后危机时代,提高透明化成为有益且重要的缓冲机制,以防範外界对货币政策独立性的干扰,同时藉此说服外界,这些非传统的措施是对症下药。

随着科技进步、社群媒体如雨后春笋般崛起,许多国家央行陆续利用新兴的社群媒体工具,扩大沟通的触角与範围。根据统计,2018年底,全球使用推特(twitter)的央行家数已达114家,占全球货币主管当局的六成,共有700万的追随者,而纽约Fed是全球率先使用推特来对外沟通的央行,2008年6月即开始启用。

全球金融危机后,央行对外沟通的频率大幅增加,透明化亦进一步提升。不过,近期愈来愈多研究指出,增加沟通与提高透明化虽立意良善,但均有最适水準,央行若提供太多且纷杂的资讯,反而无法提高政策有效性。

首先,沟通的次数不是愈多愈好,并非所有的沟通工具都有用。Fed大量释出讯息,让外界在试图理解FOMC理事的意图时,几乎淹没其中。另外,货币政策的透明化,反而造成更多的金融不稳定。实证结果显示,央行透明化指数存在最适水準。

央行。 报系资料照
央行。 报系资料照

至于台湾,相对其他亚洲国家而言,台湾央行透明化程度亦相当高。根据柏克莱大学教授Barry Eichengreen与其同僚2015年9月更新的最新数据,亚洲透明化程度最高的央行为日本央行,得分为11.5分;另根据台湾央行的自评,该行在2013年、2014年的透明化指数水準皆为11。

该报告认为,相较于其他亚洲国家,台湾央行的透明化程度颇高,近年致力于业务及财务透明化,且适度揭露外汇业务的透明化。但外汇市场参与者对外汇干预等资讯甚为敏感,经常做出过度反应,台湾央行未来在汇率政策的透明化上仍应审慎考量。

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